全国社保基金理事会原副理事长王忠民：私募股权基金大规模明天是母基金

1月31日上午的论坛上，全国社保基金理事会原副理事长王忠民在讲话中提出：私募股权基金大规模明天是母基金。

以下为讲话全文：

王忠民：今天想跟大家分享股权投资改变中国的观点。股权投资特别私募股权投资以母基金方式也好，以政府引导基金方式也好以市场化的角度多大的规模，特别从融资中国在融通资本的配置角度，展现出过去丰富的场景，丰富的资金流，丰富的资产配置和最终的市场结构，应该是改变中国的集中的规模和效应的体现。我们看这几个场景主要的场景表现，如果今天看宏观的目标，要能够通过股权投资，特别私募股权投资达到的，今天回过头扫描一下，这些宏观目标恰恰是通过它达到的。

我们知道今天对于金融领域当中批评最多的一个词是脱实向虚，刚才朱总提出的那个表当中，居然所有的新兴行业，所有新兴行业的排在前十和前30的都是私募股权基金投资，这个场景表明，在过的改变中国的力量当中，私募股权这个角度当中，大量的支持新时期，支持新产业而且新时期新产业当中的产品发展的风险都是通过这些资本以分散投资，以合伙性质的投资去改变了实际产业的发展，真正有效率有未来有前景的产业得到发展，包括并购和其他的方式。

如果这是改变中国的逻辑的话，这个场景可以通过不同的场景的链接更加深刻的变化。如果看政府引导基金，特别如果把它做成PPP，是私公资金可以在有限合伙，和无限合伙之间构成一种投资具体的小场景小机制才可以使大量的政府的资本和市场的资本，有限责任的资本和无限责任的资本，股份制和合伙制的资本在多层级多维度当中有机的结合在一起，为了更加的资本回报为了更加的实体发展，为了把有限的资本推向生发展当中进行有效的发展，解决了不同的问题。政府资金在过去自主的的时候有可能会偏离，结果可以用市场的力量为我资本增值。

今天我们所有国有企业改革，自由资本的要有收益，要有增产，这才是真正国企改革的资本形态的场景逻辑。如果把这个场景再衍生一下，今天我们发现，最主要的场景和最新的场景，已经扑面而来，这就是母基金。我们发现如果用私募股权投资的方法融合社会资本投入实体追逐新的产业追逐明天成长的时候，它的规模，它的层次已经比原来的单一资本，单一股东，单一资本组合的方式要丰富多了。但是如果我们再放到母基金这个层面的时候，突然会发现它是更大场景和更深厚场景有效的发展。

我们今天看母基金当中最有成长性的比如社保基金，中国这么多人口，这么多人口老龄化当中需要养老，它一定会聚集起来一个大批量的资本积存，而且是跨贷的积存，这些资本如何从存留哪一天起就可以得到有效利用，而且可以支持实体经济发展得到回报率，应该是持续的比较市场竞争力，这个时候需用母基金，风险需要分散的方法，母基金可以分道不同的基金，不同的基金分散到不从的企业，不同的企业分散到不同的项目这样获得集中性的成功或者失败，但是失败的规模一定比成功的规模小的多才可以获得有效途径。

当我们看到一个大国经济体快速成长，任何一个行业，任何一个产业类别的规模都是几万亿几十万亿的时候，这些行业的明天就要用一个母基金的方式才去把未来用有限责任的担当在母基金当中只做LP层面的母基金，还是GP层面的做母基金GP可以穿透到更多小的基金GP当中延展看来，才可以让这个产业永葆青春，而不是大的衰退这样的逻辑当中。到

大家知道私募股权基金在中国有15-20年的历史，当你成长起来，即使在这当中你已经排行融资中国当中不断的总结分析，给你们排队，排在前多少，前10，前30这时候你管的资金规模是几白亿，甚至接近千亿的时候你还是以单一层次的基金管理公司去管，还是单一LP和GP逻辑去管，你那时候投资的产业，投资的产品已经是几百家，几千家的时候，你这个逻辑，这个逻辑最根本的问题你老一代的合伙人年龄已经大了，新的合伙人在你GP当中占多少份额，他是跳出槽成立新的基金开展，还是你给他说你只要有新的方向我在新的子基金当中占GP多少，是你挣来的钱，用穿透的方式把我的的资金作为母基金，把新成长作为子基金，这是大基金已经成长的基金做的有效的成长内部的逻辑。

当然市场化基金也可以一次发行规模很大，但是大基金大到一定程度，也会像企业大到一定程度遇到这样的问题。我们看到这样几个逻辑的时候，母基金作为中国私募股权领域当中，过发展15-20年跟其他场景当中，我们已经解决了融的问题，也解决了投和投后管理的问题，但是自身成长当中如何组合在一起，如何融的规模和投的规模足够大，这两点连通过程当中，自己的机制是最有效的，自己的合伙能够穿透自己的钱能够用最新的人，最有思想的，最有动态的追逐力也捕捉到最好的东西，投到那个产品和行业当中去。

今天母基金是我们最主要的基金行业发展的一个场景，这个场景已经扑面而来，这个场景正在解决中国长大为大经济体以后，大GDP逻辑当中的投资问题，正在解决如此大的格局下拥有那么快速的产业和产品发展的逻辑。我们今天看看它可以回答几个具体的场景，全球上市公司排行榜，市值排行榜中国能够排进的不光是中国排进去的，排在全球前10市值的背后的股东，大多是基金，也包含相当一部分的母基金。这不重要，因为私募股权投资这样的业态，全球的场景，在全球范围内不是中国只有15-20年的历史，在他们具有50年的历史，一定是这样的。

但是中国的上市公司，如果在全球排行榜排在前10位置当中，背后一定借用了过去50年这个场景当中美元投资的基金逻辑去长大的。但是我们今天突然看中国的上市公司，中国上市公司中国到境外的一些上市公司，人民币基金在其中的占的股东的份额和股东的比例，在迅速过的15年之间迅速成长。我们会发现，不仅是他们当年的资本来源，不仅是当年它的合伙人一起和创始人共同走过了昨天到今天还面对明天资本的的力量，管理的力量，开拓的力量。当你大部分股东是基金的，你犯错误走边界，冒险走出套利和其他行为会小一些，而不会多一些。这种场景回答了一个问题私募股权投资不仅在一级市场当中催生发展，而且在二级市场当中成就了今天上市公司当中巨型和平台级的企业，而且对他们的行为和产业内部的结构起到逐步的影响。

我们再看一级市场，在中国今天一级市场当中，如果你有天使投资，如果还有大众创业万众创新，你能不能有一个新的理念找到天使投资人，甚至更多的情景是天使投资人主动找你。如果你已经有了天使投资，你能不能通过A轮，B轮C轮，D轮，而且每一轮时间的间隔都会是在两年，一年，半年，以至于ABCD不够用可以A2A3，把A轮分成一个年度当中可以做两次，或者A+A-的逻辑。这个背后逻辑是我们有多少可投资的基金，有多少这种基金不仅在直接投资的基金当中，而且母基金，母基金可以把社会巨量的资金和社会不同性质的基金，甚至不同来源的资金都可穿透到子基金，这些基金都很清楚，以及中国在一级市场当中出现了一种过去从来没有出现的现象，非流动性。如果你的概念是清晰的，如果你的产业发展是清晰的，如果你的明天是有可预期的话，在你天使融资开始一直到ABCD开始你的溢价程度是快的，快的速度让人瞠目结舌。我们看几个产业中国共享单车，中国共享出行，中国城市快递，中国的一切今天基于快速成长的时候，由多快的速度成立今天的独角兽，所有证明都是，我们在私募股权投资领域当中，自身的业态成长自身的合伙的逻辑，合伙逻辑一个纬度的应用多个层次的应用和不同纬度的应用才形成了业态当中的有效的支持性的场景，这个场景即把中国在过去的单一资本，单一投资运行当中改变了。也改变了过去我们融资和投资之间所有连接无限责任和有限责任连接不畅的问题，更解决了走向二级市场的健康成长，也解决了在一级市场当中你走向独角兽过程当中，能不能够抓住最新的产业，走向快速成长，这个成长有时候连创始人自己和基金投资人自己都预想不到的速度是背后基金的逻辑合伙的逻辑改变了它，改变了产品，改变了产业，改变了你和我，谢谢各位。