受疫情影响,美国三大航一季度运营收入同比2019年一季度下滑幅度超15%。美国航空公司一季度运营收入85.2亿美元,同比下降19.4%;美国联合航空运营收入79.8亿美元,同比下降16.8%;达美航空运营收入85.9亿美元,同比下降18%。图:2019 vs 2020年第一季度美国三大航运营收入对比(单位:亿美元)来源:IAR基于航司季报数据整理 营运收入中,客运与货运收入均出现不同程度的下滑。客运收入方面,三大航下滑程度较为接近,均从90亿水平下降至70亿水平,美国航空、美联航、达美航的客运收入分别下滑20%、19%、18%;货运收入下滑程度则差异较大,美航和达美分别从2.2亿和1.9亿水平下滑至1.5亿,下滑幅度达33%和21%,而美联航仅由2.9亿下滑至2.6亿,下滑幅度8%。表:2020年第一季度美国三大航运营收入组成对比(单位:亿美元)来源:IAR基于航司季报数据整理 尽管随着出行需求下降,各航司纷纷削减运力,但一季度客座率仍然出现下滑。美国航空、美联航、达美航空今年一季度的平均客座率分别为72.7%、70.9%和73.1%,对比去年的数据(82.2%、80.9%、82.7%),下降幅度在10%左右。收入锐减的同时,运营成本与同期相比却变化不大。美国航空的运营成本甚至还有所提升,从2019年的102.1亿美元上升到了110.6亿美元,上涨8%;美联航运营成本则从2019年的90.9亿美元下降到了89.5亿美元,降1.5%;达美航空从94.5亿美元下降到了90亿美元,降低4.8%。图:2019 vs 2020年第一季度美国三大航运营成本(单位:亿美元)来源:IAR基于航司季报数据整理 从成本组成来看,固定成本支出占比极高。在三家航司中,人工成本都是支出占比最大的,约占总成本的30%;其次是航油和相关税费,约占总成本的10%-20%,尽管三月初因为沙特发动“油价战争”导致国际油价“闪崩”,但从季报看对当季的成本影响并不大;除此以外,飞机维修、营销渠道、飞机租赁的大部分成本也属于固定成本支出,即使飞机大量停场,仍然有大量成本支出。图:2020年第一季度美国三大航运营成本构成(单位:亿美元)来源:IAR基于航司季报数据整理 收入骤降而成本难以同步降低,使得美国三大航在2020年第一季度运营利润纷纷报亏。2019年一季度,美国航空、美联航和达美航空均盈利,运营利润分别为3.8亿美元、5亿美元和10.2亿美元,而2020年一季度则分别亏损达25.5亿美元、9.7亿美元和4.1亿美元。图:2019 vs 2020年第一季度美国三大航运营利润(单位:亿美元)来源:IAR基于航司季报数据整理 与此同时,三家的净利润也均报亏损。对比2019年净盈利1.9亿、2.9亿和7.3亿美元,今年一季度,美国航空净亏损22.4亿美元,美联航17亿美元,达美航空5.3亿美元。图:2019 vs 2020年第一季度美国三大航净利润(单位:亿美元)来源:IAR基于航司季报数据整理 在特朗普签署的“两万亿”经济刺激法案中,580亿美元将用于航空业的紧急救助,美国三大航均收到超50亿美元援助。其中,美国航空获得58亿美元的援助资金,包括41亿美元补助金和17亿美元低息贷款;美联航获50亿美元,包括35亿美元补助金和15亿美元10年期贷款。达美航空获得了54亿美元的救助资金,其中38亿美元为补助金,16亿美元为10年期贷款,在第一季度已经到账的金额达27亿美元。图:2020年第一季度美国三大航政府补贴数额(单位:亿美元)来源:IAR基于航司季报整理 对比美国三大航一季度末现金及现金等价物以及应收账款规模,达美航空以超80亿美元居首,流动性水平最高,而另外两家也均超过50亿。截至3月31日,美国航空拥有37.3亿美元的现金及现金等价物和10.2亿应收账款;美国联合航空有52.2亿美元现金及等价物和7.9亿美元应收账款;达美航空拥有59.7亿美元为现金及等价物和22.8亿美元为应收账款,总计82.5亿美元,拥有最强抗风险能力。图:2020年第一季度末美国三大航现金及现金等价物以及应收账款情况(单位:亿美元)来源:IAR基于航司季报整理 然而,一季度的亏损只是一个开始。第一季度美国三大航运营收益同比下滑幅度不到20%,亏损额就达到4亿至25亿美元。第二季度,美国三大航运营收益预计将下滑90%,如不能尽快有效控制成本,二季度的亏损金额将出现天文数字。
[2] Alison Sider, 2020, ‘Delta Reports First Loss in Five Years’, Wall Street Journal, 22 April 2020, viewed on 17 May 2020, <https://www.wsj.com/articles/delta-reports-first-loss-in-five-years-11587553260?mod=searchresults&page=1&pos=2>
[3] Alison Sider, 2020, ‘United Airlines Warns of $2.1 Billion Coronavirus-Related Loss’, Wall Street Journal, 20 April 2020, viewed on 17 May 2020, < https://www.wsj.com/articles/united-airlines-warns-of-2-1-billion-coronavirus-related-loss-11587387976>
[4] Alison Sider and Dave Sebastian, 2020, ‘Delta to Retire Boeing 777 Fleet to Cut Costs Amid Coronavirus’, Wall Street Journal, 14 May 2020, viewed on 17 May 2020, < https://www.wsj.com/articles/delta-to-retire-boeing-777-fleet-to-cut-costs-amid-coronavirus-11589462948?mod=searchresults&page=1&pos=1>
[5] Karen Langley, 2020, ‘With Earnings ‘Out the Window,’ Investors Turn to Survival Metrics’, Wall Street Journal, 16 May 2020, viewed on 17 May 2020, <https://www.wsj.com/articles/with-earnings-out-the-window-investors-turn-to-survival-metrics-11589641268?mod=searchresults&page=1&pos=1>