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易方达副总裁冯波:深度认知“竞争优势” 精选质地优异和估值合理的公司

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2020年以来,“分化”成为A股行情主旋律,优质公司受益于竞争力带来的存量份额提升,正吸引越来越多资金关注,并享受资本市场的估值溢价。1月18日即将发行的易方达竞争优势企业基金(基金代码:A类010198;C类010849),将重点从具有产品、市场、技术和资源优势等角度,选择具备良好盈利预期、财务状况运行良好、估值相对合理同时具有良好治理结构、管理质量与市场前景的企业,把握优质企业的投资机遇。
该基金拟任基金经理、易方达副总裁、研究部总经理冯波表示,“深度研究带来深度认知,深度认知带来超额市场回报”。提升投资命中率的普适方法就是不断加深对行业和公司的认知,深度研究深刻认知企业的竞争优势,以成熟市场作为基准,A股在未来2-3年内这种结构还会进一步分化,必须精选质地优异、估值合理的公司进行投资。
 
四大层次理解竞争优势 稳健选择投资方向
作为易方达绩优明星基金经理,冯波旗下还管理着多只产品。Wind数据显示,截至1月14日,易方达行业领先(基金代码:110015)自2009年3月成立以来累计收益率达553.81%,易方达中盘成长(基金代码:005875)自2018年7月成立以来收益率达207.32%,易方达研究精选(基金代码:008286)自2020年2月成立以来收益率达82.29%。
拟发行的易方达竞争优势企业基金作为混合型基金,权益投资仓位是60-95%,更加看重所投标的的竞争力和竞争优势,并以此作为选股的主要原则。
冯波认为,竞争优势即为企业的核心壁垒。在他看来,首先,没有竞争优势的企业缺少中期投资的确定性,不会被纳入投资视野。其次,通过深度研究,理解每一个企业的主要逻辑和逻辑上的关键点,以及关键点的壁垒程度。第三,企业的竞争优势是企业发展过程中的主要矛盾,竞争优势能否保持决定了企业发展,以及未来有没有自我强化的能力。第四,企业的收入和盈利有波动,往往带来股价波动,但这些都是表象,底层逻辑是企业竞争优势是否发生了变化。如果一个企业的竞争优势没有发生变化,短期企业收入和盈利波动不影响企业价值,如果竞争优势丧失,企业投资价值也不高。
后续对于该产品的建仓策略,冯波透露,一是控制建仓节奏,初期以绝对收益和控制回撤作为主要目标,希望给投资者相对比较稳定的建仓期。二是重点关注性价比较高的港股投资机会,以及A股中估值合理、具有竞争优势的公司。“今年市场波动比较大,估值水平比较高,更加考验各个基金管理人深度研究的能力和对于机会把握的能力,能力越强的公司,基金净值表现越好。我们认为市场在估值波动过程中会提供比较多的投资机会。”冯波说。
 
看好港股优势行业 重视A股长期受益行业
易方达竞争优势企业基金作为既可以投资A股,也可以投资港股通的基金,投资港股通的比例最高不超过投资股票比例的50%。港股亦成为冯波看好的重要市场,尤其是港股市场非常有优势的行业,如互联网行业、科技行业、创新药行业、消费和服务业等。
    展望市场环境,冯波表示,从12月份经济数据来看,中国经济基本恢复正常,消费和投资恢复到正常水平,进出口明显受益于疫情,出口过去多个月持续超预期。从经济增长三驾马车来看,2021年的经济增速预估比较乐观。
对于市场,冯波相对谨慎。在他看来,随着市场大幅上涨,估值水平上升,意味着未来回报率下降。“我们认为,2021年整个市场的投资回报率会回到相对正常的状态,过去两年很高的收益率水平是特殊现象,并不构成长期趋势。”冯波说。
冯波强调,随着时间的推移,A股市场进入成熟市场会表现出两个很明显的特点,一是确定性溢价,一是流动性溢价,以成熟市场作为基准,A股在未来2-3年内这种结构分化还会进一步加剧。从投资方向和行业来说,必须跟经济结构变化相一致,如TMT、医疗、消费、高端制造等,这些产业的增速长期远高于GDP增速,也是未来投资机会较大的领域。



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