"中国版ZARA"巨亏超20亿 将被实施退市风险警示

（原标题："中国版ZARA"巨亏超20亿 将被实施退市风险警示）

从“中国版ZARA”到巨亏超20亿，拉夏贝尔于6月29日晚间发布了姗姗来迟的年报。

年报显示，去年，拉夏贝尔实现营业收入76.66亿元，同比下降24.66%；归属净利润为-21.66亿元，较上年同期增加亏损20.1亿元，同比下降1258.07%。

由于连续两年未能扭亏，从7月1日开始，拉夏贝尔将被实施退市风险警示，股票简称由“拉夏贝尔”变更为“*ST拉夏”。6月30日，公司A股股票停牌一天，截至6月30日收盘，港股跌2.94%，报0.66港元/股。

归属净利润断崖式下跌

2014年10月9日，拉夏贝尔在香港联交所主板上市。2017年9月，拉夏贝尔登陆上交所，成为国内首家A+H股上市服装公司。Choice数据显示，2015年至2017年，拉夏贝尔实现收入为74.39亿元、85.51亿元、89.99亿元，净利润为6.15亿元、5.32亿元、4.99亿元。

不过，从2018年开始，拉夏贝尔的净利润呈现断崖式下跌。2018年，拉夏贝尔实现营收101.76亿元，净利润-1.60亿元；去年，拉夏贝尔实现营业收入76.66亿元，同比下降24.66%；实现营业利润-22.66亿元，同比下降1394.22%；实现归属净利润-21.66亿元，同比下降1258.07%。

对于这样的数据，市场并不意外，拉夏贝尔此前曾经两次推迟年报发布，并在业绩预告中表示了亏损原因。公司表示，为加速经营现金回流，公司加大了往季货品销售及折扣力度，导致公司销售毛利率比上年同期有明显下降；此外，公司关店、同店下滑等影响导致2019年度销售收入下降。

公司在年报中披露，因暖冬天气等因素影响，公司2019年四季度收入较上年同期大幅下滑38.20%，2019年四季度收入占全年收入比例仅为24.90%。

从品类上看，拉夏贝尔的服饰和家居及服务等非服饰品类的毛利率均在下降。其中，服饰类产品营收为76.48亿元，同比减少24.61%，毛利率同比减少7.58%至57.75%；非服饰类去年实现营收1.78亿元，同比下降42.29%，毛利率同比下滑28.96%至38.82%。

与业绩一同起起落落的，是拉夏贝尔的店铺数量。2017年，拉夏贝尔旗下门店数量达到9448家。而截至2019年底，该公司旗下门店数已经近乎“腰斩”。截至2019年12月31日，公司共拥有5464个线下经营网点，包括4878个境内经营网点（分布在1651个商业实体中）和586个境外网点；其中直营零售网点数量为4707个，加盟/联营零售网点数量为757个。

为了自救，拉夏贝尔正在关闭低效零售店铺。公司曾多次表示，已经开始进行大规模战略收缩，关闭低收效、亏损的零售网点，而这反过来也影响了拉夏贝尔的利润——在年报中，公司指出， “多品牌、直营为主”的业务模式也给公司带来越来越大的挑战，主要表现为拓展新品牌需要投入更多的经营资源、新品牌培育发展过程较长等问题，并将亏损的一个原因归咎于关店。

鞋服行业分析师马岗对记者表示，直营的优势是渠道掌控，但资产重、投入大，适合资金充足的企业，加盟店的灵活性更强。

拉夏贝尔在年报中表示，计划2020年持续关闭低效门店，保留优质经营店铺，以有效降低直营渠道带来的人工、租金等固定成本支出。

值得注意的是，5月19日，拉夏贝尔公告称，境外全资子公司法国Naf Naf SAS因无力清偿供应商及当地政府欠款2411万欧元，当地法院于法国时间2020年5月15日裁定其启动司法重整；由于Naf Naf SAS启动司法重整，且当地法院已指定司法管理人协助Naf Naf SAS全部或部分经营行为，公司丧失对Naf Naf SAS控制权，其将不再纳入公司合并报表范围。

资金缺口越来越大，出售资产能否回血？

拉夏贝尔的资金缺口越来越大。

数据显示，2015年至2019年末，拉夏贝尔的资产负债率分别为43.6%、44.31%、48.31%、59.01%、85.59%；2020年第一季度末，拉夏贝尔的资产负债率达88.87%。

而截至2020年一季度末，拉夏贝尔的货币资金为2.51亿元，短期借款达到14.98亿元，一年内到期的非流动负债1.1亿元。根据一季度财报，公司今年一季度归属净利润亏损3.42亿元，且经营活动的净现金流为-5441万元。

为解燃眉之急，拉夏贝尔寻求剥离不良资产。2019年，拉夏贝尔均作价1元剥离了旗下亏损的男装杰克沃克及家居筑梦美学品牌。此外，公司还先后将旗下控股子公司杭州黯涉电子商务有限公司54.05%股权、天津星旷企业管理咨询合伙企业（有限合伙）98.04%股权，分别以2亿元、2.75亿元出售。

今年6月20日，拉夏贝尔发布公告称，计划以约7.25亿元的价格向上海世淮物流有限公司（“世淮物流”）出售其全资子公司拉夏太仓持有的太仓夏微仓储有限公司（下称“夏微仓储”）100%股权。

夏微仓储设立于2019年12月，拉夏贝尔全资子公司拉夏贝尔服饰（太仓）有限公司以物业资产作价出资方式向标的公司增资了3.86亿元。夏微仓储的核心资产是两幅地块及建筑物。其中房屋建筑物建筑面积共12.83万平方米，共4幢；土地使用权面积为12.69万平方米，1幅仓储用地，1幅工业用地。

不过，该物业资产已全部作为抵押物，为拉夏贝尔5.5亿元委托贷款提供抵押、质押担保。2019年11月底，拉夏贝尔向乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司贷款5.5亿元，用来偿还中国民生银行的2亿元贷款以及支付3.5亿元的采购货款。该笔贷款期限为12个月内，利息6.8%。

此外，拉夏贝尔没有提供最新的资产评估报告，交易双方是根据协商、谈判确定的交易对价。截至今年3月31日，该项物业资产的账面原值为4.65亿元，已计提折旧摊销金额7799万元，账面净值为3.87亿元。根据万隆（上海）资产评估有限公司出具的评估报告，截至评估基准日2019年3月31日，该项物业资产的评估价值合计为3.86亿元，而本次交易价格却高达7.25亿元。