组合投基 应对黑天鹅

（原标题：组合投基 应对黑天鹅）

■ 养基心经

□陆向东

在A股市场中，投资者要跟三种“动物”打交道：牛、熊、黑天鹅。其中，黑天鹅尤为危险。如2008年1月18日，中国平安在A股市场发布巨额再融资计划，拟公开发行不超过12万股，分离交易可转债券412亿元，融资总额近1600亿元，创A股史上最大再融资，1月21日，深成指暴跌创下有史以来最大单日下跌点数。上证综指当日也下跌266.08点，5100点和5000点两大关口接连被破。此次由黑天鹅引发下跌直至当年10月28日方显企稳。

在此期间，某大盘精选混合基金净值缩水累计达到80.3%，某上证50ETF基金收盘价更是由4.165元跌至1.389元。但黑天鹅有时也会成为投资者逢低买入的机会。如今年6月24日，英国通过全民公投，宣布退出欧盟。受此影响，全球金融市场反应迅速且剧烈，英镑兑美元汇率闪电崩盘，跌幅超过1000个基点。不过，由黑天鹅诱发的下跌却会为你带来好机会，如在当天买入某资源行业混合基金并持有至8月16日则资产增值幅度将达到14.30%。那么，在全球经济L型，普遍缺乏大趋势性投资机会，究竟怎样做才能趋利避害，危中觅机？

一是要认识到，黑天鹅既可能在对某一市场构成重挫的同时，又给另一市场带来机会，通过关注并投资不同大类基金品种，是实现危中觅机有效举措。在黄金类基金方面，处于国际经济不稳定或出现危机预期，经济领域投资机会减少，刺激资本从实体经济或虚拟经济领域的证券市场流出大背景下，买入并持有主投黄金基金。这源于黄金具备商品和货币两种属性，其投资价值突出的时机既可能出现在经济过热阶段，也可能出现在经济危机时，前者是由于投资者规避通胀风险而投资黄金，后者则是因为规避金融或经济风险而投资黄金。

如英国脱欧成功使得金融市场不确定性大增，英国公投当日，国际现货黄金价格出现疯狂上涨，涨幅高达8%，国内A股市场黄金板块当日收盘大涨7.68%。某设立于2013年8月黄金ETF联接基金在相同时间段内累计净值增长更达25.68%。最重要的是，展望后市，实体经济及股市未来趋势均不明朗，英国脱欧是否会带来更为深远的蝴蝶效应暂且未知，地缘政治不确定性在全球范围内均有所加强，从而使得我们有理由对这一品种继续保持更多期待。

在纯债基金方面，虽说包括国债在内的债市已经历持续近两个月调整，如某设立于2011年5月的10年期国债指数基金自今年10月21日以来净值缩水达到2.37%，必须看到，这一波市场调整最直接促发因素是在于资金紧张，而人民币持续贬值以及年末因素则进一步加大资金面波动，就中期趋势分析，2017年整体CPI仍维持低位，经济下行压力下货币政策很难过紧，企业融资需求难有根本性改善，衰退时宽松逻辑持续印证，债券市场趋势性机会依然存在。

二是面对黑天鹅，股票市场内的不同行业股票表现并不相同。通常，得到政府政策鼎力支持的行业股票会明显强于其他，如今年6月24日至11月14日，如果买入某以投资中小盘股票为主的混合基金，则净值增幅累计为-1.27%；若买入某资源行业混合基金则在相同时间段内净值增幅累计达到29.19%。而资源行业基金以及重仓持有相关品种基金之所以能够有如此突出表现就是得益于政府主导供给侧改革。所以在遵守“严控投入资金总量，努力提升资金使用效率”的前提下，选择买入前期调整充分，近期在政府政策支持下已经有所表现的主题基金，如国企改革、“一带一路”等主题基金，也会有助于降低黑天鹅带来的冲击。

需要说明的是，不论哪个大类品种，都必须降低对盈利心理预期，变一味被动持有为阶段性套利。在市场悲观时选择买入，在市场乐观时卖出。

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