2015年上半年国内四大航日赚7700万元

可以说今年上半年中国民航业经历了有史以来最为美好的时光，航油价格大幅下跌推动运营成本大幅下降，人民币汇率保持相对稳定给航空企业调整负债结构提供了较大空间，与此同时旅客运输市场需求旺盛、出境游的火热支撑收入稳步提升。2015年上半年四大航合计净利达139.7亿元，相当于日赚7700万元，其中国航、东航、南航、海航净利润分别为42.9亿元、38.6亿元、41.0亿元、17.3亿元。

一、四大航生产情况简析

表1：2015年四大航上半年生产数据表

数据来源：根据四大航半年财报计算所得

1.运力投入增速持续加大，整体增速超过10%

上半年四大航投入保持较快增速，除海航外的其他三大航座公里投入增速都超过了10%，规模最大的南航依旧保持着近几年来最快的投入增速，达到了14.9%；东航投入增速上升至第二达到了11.9%，国航则为10.4%。

随着国际旅游市场的持续火热，四大航纷纷加大了对国际航线的投入，其中国航、南航、东航国际航线座公里投入同比增幅为14.6%、22.3%、28.3%，国航、东航国际航线的运力投入均接近总投入的30%左右，南航则接近25%左右。

2.产出品质持续提升，平均客座率超过80%

上半年，中国民航业高度景气，四大航在投入大幅提升的同时，产出品质持续提升，国航、东航、南航、海航的客座率分别为79.9%、80.4%、80.9%、88.6%，除国航客座率略有下降外，其他三大航客座率均有不同程度的提升，其中海航同比提升了2.4个百分点，达到了惊人的88.6%。

3.四大航占全民航份额持续下降，旅客周转量份额为79.2%

2015年上半年全民航客运总投入为3461亿公里，同比增幅为14.9%，四大航除南航外增速均落后于民航整体速度，四大航旅客周转量份额呈现下降趋势。上半年四大航合计客运周转量为2742亿座公里，占全民航79.2%市场份额，比上一年度下降了1.5个百分点。

在国际旅客运输量方面，四大航的增速更为显著，国航、东航、南航国际旅客运量均超过了500万人次，分别为516万人次、596万人次、558万人次，占全民航国际旅客运量1982万人次的84.3%，超过平均份额。

二、四大航经营情况简析

2015年上半年民航业行业半年利润已超2014年全年水平，创历史新高，四大航为行业利润增长起到了关键作用，四大航合计净利达139.7亿元，交出了一份靓丽的成绩单。

表2：2015年四大航上半年经营数据表 单位：亿元

数据来源：根据四大航半年财报计算所得

1.航油价格大幅下跌是利润增长的关键因素

油价在航空公司成本中占比最大，因此受油价影响也最大。近一年来，国际油价大幅下跌，根据东航年报信息显示，东航2015年上半年，平均油价同比降低37.57%，东航航油消耗量约255.81万吨，同比增长13.18%，东航的飞机燃料支出达到人民币105.62亿元，较去年同期减少了29.35%。受此影响，国航、东航、南航、海航营业成本分别同比下降5.7%、5.9%、5.1%、14.6%。

下图为2014年1月以来布伦特石油期货价格走势图，目前价格为去年上半年的35%左右。

2.收入稳步提升对利润增长起到了支撑作用

由于燃油价格下跌，航空公司的燃油附加费收入也出现了大幅下降的现象，受此影响，四大航的收入增幅均慢于投入、产出的增速。不过除了海航外，国航、东航、南航的营业收入均实现了增长，同比增幅分别为4.1%、3.9%、6.2%。收入稳步提升，成本大幅下降，对民航利润增长提升起到了很好的推动作用。从四大航来看，收入、成本增幅形成了明显的剪刀差，国航、东航、南航、海航营业收入与总成本之间的同比增幅差分别为9.8、9.8、11.3、7.0个百分点，其中南航利润增幅最大，同比增加了48.7亿元。

2015年上半年四大航收入成本同比情况

3.旅客人均贡献净利创历史最高水平，接近100元/人

因燃油价格下降，四大航燃油附加费收入随之减少，因此单位座公里营收也在下降。因为单位座公里成本下降幅度更大，带来了单位座公里净利的提升，国航、东航、南航、海航单位座公里净利分别达到了0.042、0.045、0.036、0.049元/座公里。在运输旅客人均贡献净利方面，也达到了有史以来的最高水平。在以往年份，一般来说，旅客人均贡献净利基本维持在50元上下，不过在今年这种情况得到了很大改观。国航、东航、南航、海航旅客人均贡献就分别达到了98、86、77、93元，全年有望达到100元左右。

表3：2015年上半年四大航单位品质指标　 单位：元/座公里

（数据来源：根据四大航半年财报计算所得）

三、下半年展望

今年上半年民航业取得了有史以来最好的经营业绩，下半年也将有望延续这种较好势头。近期人民币贬值给航空公司经营带来了一定的压力，不过在笔者看来《汇率贬值不足为惧　民航前景仍然向好》。在以往年份，三季度才是航空公司业绩爆发的关键季度，从目前来看，7、8旺季各大航空公司仍保持着这种态势，所以下半年，民航只会更好，不会变差。

随着资本市场与实体经济的融合程度越来越深，航空企业在资本市场表现以及运作也将成为各航空公司重要任务。由于除南航外的其他5家航空企业都在A股5家航空公司准备定向增发，这在笔者《募资近600亿购置超100架飞机》一文中有分析，就目前形势来看，除了东航准备较早，定向增发没有太大问题外，国航、春秋、吉祥目前价格都远远低于定向增发价格，成功增发的难度较大，海航目前股价也接近于增发价格。今年航空企业在资本市场的表现有目共睹，受A股近期跌幅较大影响，航空公司在A股的表现也呈回落态势，如果A股能有所企稳，航空公司股价表现将好于绝大多数行业。