陈元：经济出现严重半债权化循环 要达到平衡

（原标题：陈元：经济出现严重半债权化循环，债权和股权要相互转化并达到平衡）

第十九届北大光华新年论坛17日召开，全国政协副主席、陈元出席并发表主旨演讲。他指出，世界经济包括中国经济出现了严重半债权化经济循环，最多的是债务，最少的是资本和股本，呈现极端不对称性。实际上，股权和债权是矛盾，是有联系的，认识上不能简单地看，很多人只看到股权和债权的区别，没有看到两者之间可以相互转化，短期的债权会成为股权，长期的股权也会成为债权。化解股债矛盾风险的最终出路是增加股权的来源，增股化债，债转股就是一种办法。

他说，这不是中国的问题，而是全球的问题。国外在解决这个问题方面虽有进步、但也没有根本解决。股本金赤字和短缺问题，在当前快速发展的新兴市场国家尤为突出。因为很多新兴市场国家的金融发展是跟随西方国家而来，而西方国家的金融发展并没有考虑到发展中国家怎么发展更合理有效。

陈元认为，如果经济运行中股权短缺、基本只靠债权运转，运转到最后就会出现杠杆率过高等严重的问题。杠杆率过高，就涉及股权和债权的关系问题和怎么度量杠杆率的问题，如何找到两者相互匹配、转化和平衡的关系，这是当前经济发展需要考虑的问题。

“现在，在以银行为主的金融体系下，企业现金流有限，企业首先要估计源头带给他的压力。很多企业被迫在高负债下困难运转，钱基本都还了本息。银行借债变成单一源头，企业难以积累自己的利润和资本。”陈元说，面对这种单源头、半债务化现象，应该考虑让单源头下企业这个借债主体向多源头组合转换，应该考虑债务和股权之间的均衡。从股权和债权关系来看，应把短期和长期的权益放一起加以研究和探索。“高科技电商平台企业几乎没有债权、都是股权，国内外都是这样。企业需要设法走出债务矛盾的漩涡”。

演讲中，陈元回顾了改革开放40年来中国金融领域取得的成果。他认为银行、证券、保险行业都取得了重大发展，包括专业银行向商业银行的转化、政策性银行的设立、资本市场的快速发展、保险业的长足进步，监管体制也不断深化和发展。同时谈到自己对国际金融发展趋势的认识，认为当前金融膨胀、资产膨胀是大问题，各国对于资产膨胀并没有找到更好的治理办法。

对于美联储的加息和缩表，陈元认为，表面上看，美国加息是膨胀，实际上并不完全这样，里边有股权和债权关系的因素，如果把债权化为股权，对美元过分扩张、量化宽松就会有新的理解。2008年国际金融危机爆发后，美国实行量化宽松政策，美联储用资金买“两房“房债，美联储的资产负债表有所增加。但是，美国并没有说房债要到一定时间须“两房”收回，美联储作为央行也不以盈利为目的，其资产负债表有时是可以模糊的。那么，美联储这笔负债是不是可以“消失”呢？

本届北大光华新年论坛的主题为“新时代 新思想”。上午，论坛重点围绕“新时代和新发展理念”、“大学的使命”、“改革开放开启强国之路”等主题展开，全国政协副主席、中国国际经济交流中心执行副理事长陈元，北京大学党委书记郝平，北京大学校长林建华，北京大学光华管理学院名誉院长厉以宁，中国经济体制改革研究会名誉会长高尚全，中国建材集团党委书记、董事长宋志平，国务院参事、光华管理学院特聘教授徐宪平，泰康保险集团董事长兼CEO陈东升，新东方董事长兼总裁俞敏洪，中国上市公司协会会长、中国移动前董事长王建宙，拉卡拉集团董事长孙陶然，58集团CEO姚劲波出席论坛并发言。下午，论坛回顾了贯穿改革开放的两大主题“思想解放”与“全球化机遇”，随后畅谈了 “砥砺奋进的五年”，并展望“中国发展2035”。