票据宝观察：季末票据贴现价格不升反降 各交易方纷纷转型

（原标题：票据宝观察：季末票据贴现价格不升反降 各交易方纷纷转型）

6月最后一周，跨季时间点到来。本周票据市场并未出现传说中的风声鹤唳，相反，价格还来了一小波下行，这才是我们想要的票据市场。价格如果一直涨个不停，市场就疯了。

数据显示今年一季度票据市场整体的贴现量同比下降，降幅达到55.65%之多。票据交易量有史以来首现负增长，说明一季度金融机构交易意愿显著下降;而承兑余额的走低，说明实体经济有效资金需求不足。

票据交易量走低更深层次原因是：

一方面受营改增政策影响，收税在直贴环节一次性上缴，影响了直贴积极性;

另一方面，企业为了节约财务成本，通过市场收票进行支付结算和投资，票据脱媒逐渐兴起，以前许 多参与票据直贴和转贴撮合的中介开始转型，比如参与到企业间的票据转让。

票据市场交易活跃度下降的同时，票据利率今年以来走入上行通道。

广发银行资深票据业务人士表示，资金成本、监管检查、资产替代弹性、利润转移、资产配置、风险 事件冲击、资产负债指标调整等各因素都会对票据利率造成影响。

肖小和表示，今年以来货币政策转向，央行两次上调LF/SLF和逆回购中标利率，资金面趋紧;同时央行缩表和MPA考核等政策的推行，让银行信贷规模受到压制，这两方面的原因使得今年以来票据利率 一直维持在较高位置，而且还在不断上行。

票交所上线各交易对手变化：

由于票交所对直贴行的职责认定和信用管控的原因，国有股份制银行的分支行主营一级市场模式将得到普遍认可和推广;

对于过桥行而言，其定位将发生转变，传统的以消规模、占授信等为主的过桥方式将逐步式微，主流的银行间卖断+回购类搭桥将逐步转化为资管类搭桥、信息类搭桥。

据票据宝旗下中国票据网公布的票据市场综述数据显示，6月26日银行承兑汇票利率报价较如下( 月息： ，年息：%)：

纸票买断(半年)：

国股：4.25 (5.1%)

城商：4.4

三农：4.6

电票买断(一年)：国股5.05%、授信城商5.35%

资金市场

本周央行共开展1900亿元逆回购操作，公开市场共有2500亿元逆回购到期,本周共实现净回笼600亿元 。

业内人士指出，央行维稳半年末流动性的态度明确，近期公开市场操作变化，间接证明流动性实现平 稳跨季已没有太大问题。

从过去几月的情况看，月底财政支出力度加大，对月底流动性存在的季节性扰动可起到一定的对冲作 用。如果判断流动性跨月/跨季问题已不大，央行则可能回笼部分冗余的短期流动性。

从票据市场来看，本月还有一周时间，跨季时间点，定有部分机构业务逐暂停，票据价格或会比较混 乱，考虑到目前资金面不会太过紧张，贴现价格也不会有多大起伏。

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