鼎珮投资张玥：风险太高的“机会”宁可放弃(图)

（原标题：鼎珮投资张玥：风险太高的“机会”宁可放弃(图)）

　　本报记者 夏欣 北京报道

　　近一段时期，国际外汇市场受英国“脱欧”影响出现较大波动，人民币对美元汇率有所贬值。6月30日，受外媒不实报道影响，离岸人民币兑美元一度直线跳水，引发央行紧急澄清，并重申人民币汇率将继续按照以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的形成机制有序运行，保持在合理均衡水平上的基本稳定。

　　“2016中国企业竞争力夏季峰会”期间，全国青联委员、鼎珮投资集团合伙人张玥接受《中国经营报》记者专访时表示，英国“脱欧”后市场对美联储加息的预期急剧下降。目前市场预计到今年年底，美联储加息预期在10%左右，这也意味着美元强势未必持续太久，人民币对美元贬值压力下降。与此同时，国内资本市场对人民币汇率的波动性开始脱敏。前两轮人民币兑美元的小幅贬值都造成A股市场急剧下跌，但是从5月份开始，新一轮人民币对美元呈有序贬值，甚至在“脱欧”期间，A股市场反应不仅波澜不惊，还略有上升。

　　此外，人民币国债收益率对美元国债收益率的息差从100个基点扩大到130个基点，这也有利于人民币币值稳定。

　　《中国经营报》：近期央行表态，中国经济的基本面决定了人民币不存在长期贬值的基础，但站在接受投资的企业的角度，应该选择人民币基金还是美元基金更优先？创业者需要考量的关键点是什么？

　　张玥：企业是选择接受人民币投资还是美元投资，关键看它未来计划在哪里上市，还有公司的股权结构。如果是海外VIE结构（也称为“协议控制”，指境外上市实体与境内运营实体相分离），一定要美元投资，如果A股上市，可以选择人民币投资。

　　需要特别提醒的是，目前很多风投背后都签了“对赌协议”，因此，对于创业者而言，如果接受的是美元投资，一旦不能达成业绩承诺，最后可能不仅要回购股份，还要根据协议加上一定比例（8%~10%不等）的补偿。而如果人民币贬值、美元升值的话，就意味着创业企业的外汇风险敞口（指未加保护的风险）有所增加。这是创业者需要考虑，并在财务处理上有所调整的。

　　《中国经营报》：统计数据显示，中国实体经济杠杆率（衡量企业负债风险的指标，侧面反映公司的还款能力）在120%~140%，远高于其他国家。这会不会成为影响投资的因素之一？

　　张玥：泡沫要慢慢挤才不会突然破灭。我相信，国家也会出台更多政策解决这个问题。高杠杆确实是中国经济体的特性，所以我们会非常谨慎。在投资过程中，对于风险太高的机会，我们宁可放弃，也不会一头扎进去。特别重要的是严守投资纪律，在很热的行业或项目，我们不会盲目跟风。其实，在经济的某个局部，资本已经过分充裕了，资金在投向某些项目时，未必都是有理性的。

　　鼎珮投资集团合伙人

　　冰火两重天

　　万亿级风口

　　《中国经营报》：据清科集团旗下私募通统计，与2016年4月份相比，5月份募资环比遭遇“霜降”，VC/PE（风险投资/私募股权投资）市场双双回落。这是投资回归常态的表现，还是超乎市场预期？

　　张玥：这很正常，接受投资公司募集资金下降也在意料之中。一方面，宏观经济确实在放缓，另一方面，从投资角度，我们比前更加地谨慎，而且好的项目也不是那么容易找。

　　从去年年底起，我观察到的情况是，市场对股权投资的谨慎认知已经有一段时间了，并不是突然从这几个月才开始的。虽然外界有说法是“投资的寒冬”，其实我觉得“冰火两重天”的描述更准确。从比例上来说，赚钱项目的比例确实比以前有所下降。

　　《中国经营报》：目前股权投资的热点集中在互联网、文体娱乐、生物医疗和IT四大领域。你们公司的投资方向是什么？

　　张玥：有三类与整个行业热点相一致，比如，与互联网、互联网+、高科技相关的TMT（科技、媒体和通信）行业；医疗健康行业；服务连锁行业及可再生能源与自然资源行业。

　　我最近投了一个VR（虚拟现实）项目，这是一家具有底层科技核心竞争力的公司，它的技术可以嵌入各种应用领域，有点类似“Intel Inside”（使用英特尔CPU的电脑的品牌口号）在里面，应用前景广泛。此外，还投资了一家医药类企业，参与了几家债券投资。

　　《中国经营报》：近两年，在全球经济不景气的环境下，企业经营愈发困难，商业银行不良贷款余额大幅增长，仅仅是中国的商业银行不良资产就已超过1万亿元。“互联网+”不良资产处置平台纷纷涌现，这是不是下个万亿级风口？

　　张玥：我现在正在做这方面的深度研究，我个人非常看好这一块。如果对中国经济与未来有信心的话，不良资产处置无疑是金矿，特别是对于资金雄厚的投资企业来说，是非常大的投资机会。

　　《中国经营报》：投资实业一般看掌门人和他领导的核心团队。“互联网+”不良资产处置方面，应该如何筛选项目？

　　张玥：看一个不良资产包要考量的东西，与看一家创业企业，想象企业未来发展与商业模式的演化，是完全不一样的。

　　首先，我们会评估项目的可回收性，还有不良资产处置的能力。这中间涵盖很多方面，比如，对于风险控制的理解，对于资产本身价值的评判，以及涉及相关法律法规的了解。最核心的是要解决资产的安全性问题。因为，拿到资产后短期内不一定会马上变现。

　　《中国经营报》：哪一类资产会成为你的优先级首选？

　　张玥：各个资产的具体情况不同，会区别对待。我更倾向与物业有关的不良资产，同时，结合我们的资源优势，选择更有机会盘活或有资源和渠道处理的资产。有些企业只要为它注入资金，解决其债务问题，就能起死回生了。

　　投资不良资产不像买股票，价值合理就可以买入。在我看来，价格是否合理只是其中的一个因素，有没有能力把它盘活，让它增值则是更需要慎重考虑的。